天风证券（601162）股份有限公司鲍荣富,王涛,朱晔,任嘉禹近期对科达制造（600499）进行商榷并发布了商榷阐发《业务出海出路可期，职工执股彰显发展信心》，予以科达制造买入评级。
科达制造
业务出海出路可期，职工执股彰显发展信心
公司发布24年报，24年终了商业收入126.0亿元，同比+29.96%，终了归母净利润10.06亿元，同比-51.90%，扣非归母净利润9.21亿元，同比-51.0%，参股蓝科锂业功绩同比减少80%，导致公司功绩承压。24Q4公司单季度收入、归母净利润鉴识为40.36、3.03亿元，同比鉴识+51.32%、+317.69%。往其后看，咱们以为“出海”或为公司业务的中枢看点，24年国外收入占比已卓绝63%。一方面，跟着蓝科锂业的功绩孝敬度裁减和国外建材产能开释，咱们以为公司的碳酸锂标签有望平稳弱化，国外建材销售业务有望成为功绩增长和估值催化的中枢变量；另一方面，公司借助国外陶机渠谈上风要点拓展配件耗材处事，也有望带动盈利才调改善。此外，公司发布职工执股磋议，制定25-27年收入及净利润的年化增速主见鉴识为+20%、+20.8%、+20.7%，彰显了中始终发展信心。
配件耗材业务赢得弘扬，国外建材产能开释辅助范围推广
分业务看，24年公司建材机械、国外建材销售、锂电材料鉴识终了营收56.1、47.1、8.8亿元，同比鉴识+25.2%、+29.0%、+19.2%，毛利率鉴识为26.6%、31.2%、2.4%，同比鉴识-1.8、-4.5、-6.8pct，公司积极拓展配件耗材业务，其接单金额在陶瓷机械业务接单中占比约20%，此外产能开释辅助国外建材销售业务收入保执较好增长，毛利率则受制于瓷砖价钱竞争加重。端正24年末，公司与策略勾通伙伴已在非洲布局10个出产基地，运营19条建筑陶瓷产线、2条洁具产线以及2条玻璃产线，2024年建筑陶瓷产量超1.76亿平米，销量1.72亿平米，同比鉴识+17.6%、+21.5%，洁具产量已冲突250万件。端正25年3月，公司在国外有3条产线仍在树立中，瞻望表情投产后有望执续进一步辅助收入范围扩容。
盈利才调有所承压，用度端正才调增强
24年公司毛利率26.0%，同比-3.29pct，时间用度率16.65%，同比-2.67pct，其中销售、责罚、研发、财务用度率同比鉴识-0.90、+0.02、-0.28、-1.52pct，汇兑收益增多带动财务用度显赫减少，概括影响下净利率10.23%，同比-16.68pct。24年公司CFO净额为5.57亿元，同比少流入1.74亿元。
看好公司主业的价值体现，保管“买入”评级
至24年末，蓝科锂业孝敬投资收益占公司举座归母净利润的比例为23.2%，较以往显赫裁减(22-23年鉴识为81.2%、61.8%)，咱们以为锂电利润占比下落也有意于公司本身磋议主业的价值体现。商量到锂电池块对功绩孝敬的下落，瞻望公司25-27年归母净利润为12.2、14.7、17.7亿元(25-26年前值为14.1、17.3亿元)，同比鉴识+21%、+21%、+20%，对应PE鉴识为14、11、9倍，保管“买入”评级。
风险领导：汇率大幅波动，国外瓷砖竞争加重，碳酸锂价钱大幅下滑，产能推广经由不足预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级万博全站APP最新版，买入评级1家。
